Главное из заявления Набиуллиной (часть 2)

В пятницу говорили с Вами об итогах собрания Совета директоров Банка России на счёт ключевой ставки. Как уже известно, было принято решение оставить «ключ» на прежнем уровне – 21%. Однако в ходе собрания обсуждаются вопросы не только относительно ключевой, но и об экономике в целом, так что сегодня продолжим говорить об итогах, подведённых в этом году и ходе развития экономики. В сегодняшней статье: последующие решения ЦБ, риски для базового сценария, инфляция и экономика. 

Экономика 

В четвёртом квартале 2024 года экономическая активность оставалась высокой, потому что её поддерживали некоторые факторы, вытекающие один за другим. Как и в случае с кредитной активностью, изменения в экономической происходят с задержкой после введения новых законов или правил. Таким образом, отследить результаты можно будет только тогда, когда закончится «тормозной путь». В октябре и ноябре 2024 года, например, экономическую активность на высоком уровне поддерживал рост внутреннего спроса, в том числе и потребительского. Во многом рост внутреннего спроса зависел от:

• накопленных эффектов бюджетного стимула (иначе говоря, развития экономики, улучшения макроэкономических показателей, таких как ВВП, производство и тд)
• высокой кредитной активности в предыдущие месяцы
• возросших доходов населения

На данный момент по оперативным показателям можно сказать, что ситуация постепенно меняется: компании формируют более умеренные производственные планы, переносят сроки реализации и больше ставят в приоритет инвестиционных проектов, а также снижают планы по заимствованиям на следующий год. Такое поведение снижает внутренний спрос, что должно отразиться и на экономике в последующем. 

Инфляция

Инфляция в последние месяцы ускорилась. Эта новость не утешительна, учитывая то, что ЦБ всеми средствами пытается добиться значительного её снижения до целевого показателя в 4%. Однако нынешнее ускорение связано с временными сезонными факторами. Например, произошло ускорение роста цен на некоторые продукты питания, особенно на овощи. Так же на показателях инфляции за ноябрь значительно отразилиссь повышения цен на услуги связи и транспорта.  Но в целом высокие цифры последнего квартала связаны так же и с эффектами перегретого внутреннего спроса. С учётом того, что влияние ужесточения денежно-кредитной политики происходит с задержкой («лагом») волна перегретого спроса отразилась на нынешнем показателе инфляции. И хоть инфляционные ожидания продолжают давить на цены, Банк России надеется на то, что нарощенное ужесточение ДКП отразится на инфляционном давлении, которое начнёт устойчиво ослабевать. 

Внешние условия

Основные тренды мировой экономики сохраняются: темпы её роста замедляются. Динамика экспорта в четвёртом квартале 2024 года сложилась несколько слабее относительно импорта. В сочетании с санкциями это отразилось и на динамике курса рубля. Но с помощью ужесточения денежно-кредитных условий, а так же накопленных эффектов от политики ЦБ, должно получиться обеспечить более сбалансированную динамику импорта в будущем. 

Риски для базового сценария

Напомним, что базовый сценарий – это это наиболее вероятный сценарий развития экономики, основанный на текущих прогнозах и тенденциях, составленных ЦБ для последующего ведения политики. 

Проинфляционные риски (риски роста уровня инфляции) по-прежнему крайне высоки и находятся на первом плане. Именно на этот нюанс сейчас обращено основное внимание. Ключевые риски, которые несут опасность для базового сценария и которые могут удлинить траекторию схождения уровня инфляции к цели:

• высокие и к тому же пока ещё растущие инфляционные ожидания
• ограничения для нормализации экономической активности в виде рисков со стороны рынка труда
• риски торговых войн и большего охлаждения мировой экономики
• усиление геополитического давления

Все эти риски могут негативно отразиться на просчитанном базовом сценарии и замедлить путь к достижению целевого уровня инфляции. Однако появились и дезинфляционный (замедляющий инфляцию) фактор в виде более существенного торможения кредитования, чем было заложено в базовом сценарии. Иными словами, такое скорое замедление кредитования может положительно сказаться и на замедлении самой инфляции. 

Последующие решения ЦБ

Уровень ключевой ставки уже достаточно высокий, а в купе с банковским регулированием и повышением консервативности ведения их деятельности, он ведёт к значительному ужесточению денежно-кредитных условий, поэтому для полноценной оценки всех накопленных эффектов политики Банка России потребуется некоторое время. И только после можно будет предпринимать дальнейшие действия.  Уже в феврале Центробанк будет выбирать дальнейший путь из двух вариантов:

1. Если нынешней жестокости денежно-кредитной политики будет достаточно для устойчивого снижения уровня инфляции, то изменений, вероятнее всего, не будет
2. Если же текущий внутренний спрос не начнёт снижаться, а кредитование перейдёт к новому витку расширения, то придётся вернуться к вопросу дальнейшего повышения уровня ключевой ставки

Всё-таки у Банка России есть цель, которую необходимо выполнить. И он будет исходить из необходимости обеспечения ценовой стабильности в разумно короткие сроки. Для достижения результата ЦБ готов использовать все возможные и доступные действия.