Остановлен рост ключевой ставки; Заявление Набиуллиной

Сегодня, 20 декабря 2024 года прошла очередная встреча Совета директоров Банка России, в ходе которой было решено сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых. Вопреки ожиданиям и прогнозам большинства экспертов, рост ключевой ставки на данный момент остановился, и это не может не радовать. И хотя говорить о смягчении денежно-кредитной политики ещё рано, с принятым решением не менять ключевую должна начаться положительная тенденция. В сегодняшней статье разберёмся не только в причинах прекращения роста ключевой ставки, но и, уже по традиции, о главном из заявления Эльвиры Набиуллиной. 

Ключевая ставка

После предыдущего повышения «ключа» произошло более существенное ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП), чем предполагалось. Этому способствовали самостоятельные факторы и ограничения, введённые регулятором и в последующем банками. Например:

• ужесточением макропруденциальной политики
• плановой нормализацией банковского регулирования
• повышением требований банков к заемщикам

Значительное охлаждение кредитной активности и резкий рост ставок для конечных заёмщиков сформировали необходимую жестокость денежно-кредитной политики. Теперь она именно такая, как изначально задумывалось ЦБ – способствующая для формирования процесса дезинфляции. Иными словами, по мнению Банка России, нынешняя строгость ДКП подходит для того, чтобы снижать уровень инфляции до поставленной цели в 4%.  На данный момент наблюдается повышенный текущий рост цен и высокий внутренний спрос, что негативно отражается на уровне инфляции и лишь разгоняет его, однако замедление инфляции – это процесс постепенный. Результаты некоторых действий проявляются спустя время с некоторой «задержкой», так что пока, судя по прогнозу Банка России, волноваться не о чем, и целевой уровень инфляции будет достигнут в 2026 году, несмотря на нынешние негативные факторы (рост цен и высокий внутренний спрос – как раз те факторы, влияние на которые отражается с задержкой). Банк России планирует удерживать и дальше уровень инфляции в ежовых рукавицах и добиваться его снижения, но пока дальнейшее ужесточение ДКП не требуется.  В полном тексте решения так же говорится и о положении дел на экономическом рынке, которое наблюдается сейчас. В основном проинфляционные (направленные на рост уровня инфляции) риски остаются высокими из-за множества факторов:

• те же рост цен и высокий спрос
• инфляционные ожидания
• сильный рост экономики страны (не сбалансированный)
• ухудшение условий внешней торговли

Однако появились и дезинфляционные (направленные на снижение уровня инфляции) факторы, укрепляя свои силы:

• быстрое замедление роста кредитования
• замедление роста спроса

Это хорошие знаки, говорящие о том, что действия ЦБ наконец возымели эффект и рост инфляции может постепенно замедлиться, хоть сейчас её уровень и остаётся сильно больше ожидаемого согласно базовому сценарию (10,9%). 

Заявление Эльвиры Набиуллиной

После собрания Совета директоров по нашей традиции собираем в своей статье самое важное из заявления Эльвиры Набиуллиной относительно тем, касающихся нашей сферы. Так и сегодня частично обсудим те высказывания председателя Центрального банка России, которые касаются непосредственно кредитования и всего, что с ним связано. 

Денежно-кредитные условия

Именно денежно-кредитные условия (ДКУ) оказали значительное влияние на решение о неповышении ключевой ставки. Определяя стоимость кредита, банки отталкиваются от ключевой ставки, прибавляя к ней несколько процентных пунктов, дабы получать от выданного кредита прибыль. Если кредит выдаётся по плавающей ставке, то основой будет сама ключевая ставка, а если по фиксированной ставке – ожидания уровня ключевой ставки. Ранее к «ключу» прибавляли в среднем 2-3 процентных пункта, тогда как сейчас  прибавляется 5-6 процентных пунктов. То есть рыночные ставки выросли так, как если бы ключ составлял не 21% годовых, а все 24%. Именно поэтому было принято решение пока оставить ключевую на нынешнем уровне. Благодаря введённым регулятором мерам в виде макропруденциальных лимитов, требований к заёмщикам и тд, получается добиться повышения финансовой устойчивости банков. В 2022 году Банк России ввел ряд послаблений, а в половине 2023 года начался выход из этих послаблений и постепенное ужесточение. Тем не менее из-за повышенного спроса банки продолжали активно наращивать кредитование, больше сконцентрировавшись на количестве, а не качестве. Таким образом, при значительном росте кредитования, не был отмечен столь же быстрый рост капитала банков и их высоколиквидных (легко реализуемых) активов. Потому Банк России постепенно повышает требования к капиталу и ликвидности банков – такая политика продолжится для повышения финансовой устойчивости всего сектора независимо от ключевой ставки. 

Изменение отношения банков к кредитованию

После фазы активного расширения кредитования банки переходят к фазе более умеренного и рационального использования капитала и ликвидности. В дальнейшем, учитывая введённые регуляторные меры, темпы роста кредитования будут также исчисляться и возможностями банков к наращиванию капитала. Таким образом, в следующем году ожидаются более низкие темпы роста кредита и большей внимательности и осторожности при оценке рисков на заёмщика. 

Эффекты ужесточения ДКУ

Уже в ноябре начали проявляться эффекты от ужесточения ДКУ:

• рост общего кредитного портфеля ощутимо замедлился
• темпы роста корпоративного кредитования снизились
• розничный портфель не растёт уже практически два месяца
• за половину декабря, несмотря на сезонный повышенный спрос, кредитная активность оставалась сдержанной

Одновременно с перечисленными факторами сберегательная активность продолжает расти, что связано с высокими ставками по депозитам из-за нынешней ключевой ставки.