Собрание Совета директоров ЦБ: ключевая ставка и комментарии

Сегодня, 14 февраля 2025 года состоялось очередное собрание Совета директоров Банка России, на котором было принято решение сохранить ключевую ставку на том же уровне – 21% годовых. Такое решение связано с тем, что инфляционные ожидания остаются высокими, а рост внутреннего спроса по-прежнему опережает, причём значительно, возможности расширения предложения товаров и услуг, что ведёт к росту цен. Однако была замечена и положительная динамика, согласно которой прогнозы Банка России по достижению целевого уровня инфляции к 2026 году укрепились. В сегодняшней статье разберём подробнее решение Центробанка, а так же начнём разбор интересных аспектов из заявления Эльвиры Набиуллиной. 

Ключевая ставка

Факторы, из-за которых нельзя было понижать ключевую ставку, мы уже описали выше, однако не коснулись позитивных тенденций. А ведь и они есть – значит, можно понадеяться на снижение ключевой ставки хотя бы в этом году. Из положительного (в плане влияние на решение о снижении «ключа»): более выраженным стало охлаждение кредитной активности, и россияне всё чаще склоняются к сбережению. По оценке ЦБ, достигнутая жестокость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году.  Банк России ещё планирует оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на следующих заседаниях (все надеемся на то, что повышение по их мнению будет нецелесообразным) с учётом скорости и устойчивости снижения уровня инфляции. В базовом сценарии для возвращения инфляции к целевому показателю в 4% потребуется более продолжительное поддержание жестоких денежно-кредитных условий в экономике. И по прогнозу, с учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция в нынешнем году снизится до 7-8%, и достигнет цели лишь в 2026 году. 

Инфляция

Показатели устойчивой инфляции к концу года превысили 10%, что, несомненно, неприемлемо высокий уровень. Ценовое давление остаётся высоким. Во многом устойчивая часть инфляции подпитывалась высокими инфляционными ожиданиями, замеченными у всех групп экономических агентов. Иными словами, именно ожидания инфляции и приводят к инфляции. Например, когда люди ждут того, что с полок пропадёт сахар, они активно и не по потребностям скупают сахар, запасаясь им, что приводит к тому, что он пропадает с полок в магазинах.  Оперативные данные об инфляции в январе и февраля указывают на незначительное замедление темпов роста цен в сравнении с концом прошлого года, однако говорить о начале тенденции к снижению пока рано. В этот год мы вошли с очень высокого показателя – с очень высокими темпами роста цен. Годовая инфляция будет иметь очень длинный тормозной путь из-за сильной инерции, и в этом году цены в среднем вырастут на 7-8%. Но с каждым кварталом и месяцем удорожание должно постепенно снижаться. Цены должны расти медленнее, и к концу года месячные темпы роста цен в пересчёте на год должны соответствовать 4%. Иными словами, в начало 2026 года мы должны войти с уровнем инфляции 4% по прогнозам Банка России и согласно их базовому сценарию. 

Экономика

Оперативные данные за последний квартал 2024 года указывают на то, что рост ВВП ускорился, а, значит, масштаб отклонения экономики вверх от траектории сбалансированного роста не уменьшился. Это ведёт к перегреву, и важным его индикатором является рынок труда. Ситуация с дефицитом кадров по-прежнему напряжённая – России банально не хватает рук, хоть и поступают сигналы о начале нормализации ситуации.  В обновлённом прогнозе учтено, что в текущий год мы вошли с более высокой динамикой внутреннего спроса, чем ожидалось. Соответственно, рост ВВП в этом году будет несколько выше и составит 1-2%. Одновременно Банк России симметрично понизил прогноз роста ВВП на следующий год. В целом их видение среднесрочной траектории экономики остаётся тем же. Иными словами, увеличение числа рабочих мест и рост доходов населения выше ожидаемого. Это хорошо при дефиците, но, когда рук и так не хватает, увеличение числа рабочих мест опять приведёт к трудностям на рынке труда.